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连硅片都不放过,通威将一体化进行到底 | 见智研究

2023-08-22 01:04:22 来源:华尔街见闻

通威也体验到了硅料暴跌的痛。

马不停蹄的进行光伏一体化布局,先是跨界组件,而今又大规模扩产硅片。试图通过光伏全产业链布局,让自己在内卷的局面中获胜。


(资料图片)

但一体化的战略,真能让通威重现“拥硅为王”的辉煌吗?

01 单季利润增速下降,通威也难逃硅料暴跌的痛

8月21日晚,通威股份发布了2023年半年报。其中,上半年公司实现营业收入740.68亿元,同比增长22.75%,实现归母净利润132.70亿元,同比增长8.56%。

仔细分析上半年的盈利数据,可以看出,中报8.56%的利润增速,实在不堪入目,毕竟通威作为硅料龙头,2022和2021年中报利润同比增长高达312%和193%。今年可以说是断崖式下跌,但市场其实早已预判到上半年硅料价格暴跌会传导到通威的业绩上,所以中报业绩算符合市场预期。

毕竟是行业问题,受罪的也不只是通威一家。前几日硅料另一龙头大全能源也公布了半年报,与通威类似,大全能源今年上半年实现归母净利润44亿元,同比下降54%,也是因为硅料暴跌的逻辑。

但同样作为硅料企业,但通威和大全还是有很多不同之处值得推敲。最核心的是业务结构的不同,通威更多元,大全更单一。

业务结构方面,大全能源99%都是多晶硅;而通威光伏业务只占78%,且光伏业务中,除了硅料还有电池、组件。所以从业务结构上通威的抗风险能力会更强些,在周期品下行期,可以通过其他产品挽救利润。比如,通威2023Q2单季归母净利润46.69亿元,同比下降33.58%;而大全能源2023Q2单季归母净利润15.15亿元,同比下滑70.94%。

同样是下降,但通威下降幅度更低,因为通威有其他业务托底。比如电池片,上半年电池销量35.87GW,同比增长65%,且TOPCon在电池产能中占比28%,明年比例会提升至50%,N型比例提升会带来更高的溢价。

(通威股份历年第二季度利润情况)

(大全能源历年第二季度利润情况)

所以从业务结构可以看出,纯周期品在业绩稳定性方面具备天然劣势。比如硅料,上升和下降周期会间隔几年来回交替,盈利天然不稳定,要么爆赚,要么爆亏,虽然像通威和大全这种龙头,因为具备成本优势,即使硅料价格大跌,也很难跌破其现金成本。但即便如此,通威走一体化路线,核心就是希望在主营业务硅料进入不挣钱的时代后,其他业务能补上来。

02 入局组件不满足,又投了硅片,坚决将一体化进行到底

硅料走下坡路后,通威逐渐改变了战略方向,从坚定不移专业化路线转变到坚定不移走一体化路线。

最出名的就是通威去年杀入组件赛道的事件,从此让本就内卷的组件赛道又增添了一位强有力的对手。且根据通威中报显示,目前盐城25GW 和金堂16GW 高效组件项目已全面投产,公司组件年产能提升至55GW,都快要追赶上组件四大老龙头了,可见其发展迅猛。

(见智研究制图)

不止是组件,通威要将光伏全产业链一体化进行到底。因为通威在今晚公布了半年报后,顺便又公布了一份200亿的扩产公告,即在乐山市的五通桥区和峨眉山市投建32GW的拉棒、切片和电池片项目。可以说,通威去年投资了组件,此次又大规模投资了硅片项目,可以说意图已经很清晰了,就是要打通光伏全产业链。可以说通威是最纯粹的一体化光伏企业,因为他是从最上游硅料开始覆盖的。

见智研究认为,通威的一体化战略是正确的,因为不但能摊平成本,还能掌控产业链话语权,并扩大自己的市场份额。此外,凭借其在硅料这轮周期赚的钱,通威相比于其他龙头,资金也更雄厚。但也不得不说,在光伏产能过剩的大背景下,想通过一体化重现硅料的暴利也是困难的。

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