东方证券发布研究报告称,根据Future Market Insights等机构预测,全球复合管需求量逾20万吨,市场规模或达百亿级,气田和海上项目带动需求景气度提升。复合管适用于腐蚀性较强的油田,而未来两年海上资本开支增速较快,并且主要是来自中东、南美、西欧这些油气田中CO2、H2S含量较高的地区的驱动,近年来大量复合管的需求也恰恰来自这些地区,预计复合管需求未来两年有望持续景气。
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建议关注已具备1万吨机械复合管产能的久立特材(002318)(002318.SZ),其复合管业务近年来盈利改善明显,22年前11个月首次实现扭亏转盈,原项目主体天管久立于21年9月成为全资子公司,22年8月业务主体转为湖州复合管分公司,以提升运营效率。
▍东方证券主要观点如下:
复合管兼具碳钢价格优势、耐蚀合金防腐优势,成为腐蚀性油气田集输管线材料的发展方向。
油气领域用复合管是在碳钢基材基础之上,叠加耐蚀合金内衬,相对耐蚀合金纯材成本可节省高达50%,尽管相比碳钢初始投资成本较高,但在腐蚀性介质含量较高的油气田中全生命周期成本更低,塔中一号凝析气田数据显示,复合管在使用第5-10年经济性即超过碳钢。
冶金复合管界面结合强度高,尽管相对机械复合管工艺难、价格高,但应用领域广、全生命周期成本低。
按界面结合强度,复合管可分为冶金复合和机械复合,机械复合由于界面结合强度低,不适用于立管等膨胀弯曲部件,且需经过额外检验测试,对现场焊接作业要求也更高,优点在于价格一般仅为冶金复合管的50-70%,但在使用5-6年后经济性反而不如冶金复合管。
根据Future Market Insights等机构预测,全球复合管需求量逾20万吨,市场规模或达百亿级,气田和海上项目带动需求景气度提升。
复合管适用于腐蚀性较强的油田,而未来两年海上资本开支增速较快,并且主要是来自中东、南美、西欧这些油气田中CO2、H2S含量较高的地区的驱动,近年来大量复合管的需求也恰恰来自这些地区,预计复合管需求未来两年有望持续景气。
海外企业技术经验成熟,国内冶金复合工艺存短板。
海外复合管企业主要集中在德国,如Butting、EBK等基本都具备冶金复合能力,部分企业同时具备机械复合产能。而国内企业机械复合工艺已较为成熟,如久立特材、上海海隆、西安向阳等均采用液胀复合工艺,但冶金复合上已有供货业绩的仅2-3家。随着我国油气开采向深海迈进,对复合管性能的要求也在提升,冶金复合管成国内企业研发方向。
风险提示
宏观经济增速放缓险、下游资本开支不及预期、油价波动超预期、假设条件变化影响测算结果的风险。